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2018年中国经济增速预测放缓至6.4% 房地产是最大灰犀牛

姚心璐 来源:21世纪商业评论 2018-01-10
根据2018年宏观经济趋势的报告内容,受到房地产与基建投资活动放缓影响,2018年预计经济增速较前一年会有所放缓,GDP增速将降至6.4%。

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近日,瑞银在年度研讨会上,发布了关于2018年宏观经济趋势的报告。根据报告内容,受到房地产与基建投资活动放缓影响,2018年预计经济增速较前一年会有所放缓,GDP增速将降至6.4%。

该报告同时预测,2018年CPI增速将会从去年的1.6提高到2.5,虽然有所增长,但仍然属于较为温和的情况;基准利率方面,从基准的预测来看,应该不会向上调。

瑞银首席中国经济学家汪涛指出,除了基本预测外,包括房地产活动可能大幅下跌或反弹、去杠杆政策执行过快过猛在内的一些可能事件,会对经济产生超出预期的影响,虽然可能性较小,但仍属于应该注意的范畴。

GDP增速放缓至6.4%

瑞银在报告中预测,2018年的GDP增速为6.4,%,较2017年的6.8%有所放缓,在2019年将进一步放缓至6.3%。不过,瑞银对此表示,在国内目前的发展水平、人口结构下,这一数字仍然十分亮丽,整体经济下行压力不大。

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对于影响经济增速的因素,报告显示,在产业方面包括房地产、基础建设、出口和消费等;政策方面,宏观去杠杆和企业去杠杆均会降低增速。

房地产销售减速是第一个可能导致增速放缓的因素。受到政策影响,从去年下半年开始,房地产行业的活跃度在持续走低,2016年,房地产的销售面积增速超过20%,而2017年的增幅则降至10%左右,房地产新开工面积的增速也有所降低,今年预计两者的增幅依旧会保持下降趋势。

“我们认为,房地产销售经过2015年到2017年的良好势头后会下行,这对经济增长有一个负面的影响。”汪涛分析说。不过另一方面,她认为目前全国的房地产库存水平相对较低,房地产投资和建设活动下行空间有限,再加之“棚改”目标上调等利好政策,总体来看,虽然房地产预计会有放缓趋势,但下行空间有限,不会对经济产生剧烈影响。

第二个影响因素是基础建设活动的放缓。这一预测是基于对今年防控金融风险的大环境分析,瑞银认为,在加强地方政府债务控制、严格管制地方基金的情况下,基础建设的资金来源可能会受到一定影响。据瑞银的报告预测,2018年房地产开发投资、基础设施投资和制造业投资的同比增长率,均会较上一年下滑5%左右。

与前两者不同,在报告预测中,消费和出口将成为经济增长的正向因素。“目前全球的经济状况很好,”汪涛分析说,“美国减税、欧洲经济复苏,日本经济也有接近2%的增长,这都有利于出口的增长。另外消费升级还在继续,这两个方面都相对比较强劲。”

不过,对于一些国外机构因看好中国的出口增长,从而调高对2018年GDP增速预期的做法,汪涛表示,尽管出口和制造业会有利好趋势,但是在去杠杆的大背景下,再加之房地产和基建的缓慢下行,今年的增长势必会受到影响。“如果制造业的反弹可以持续一年,出口也比较强劲,我们可能在2019年看到更强劲的增速,但是现在看不到。”

政策上,去杠杆的整体趋势预计也会在一定程度上降低经济增速。去年以来,企业去杠杆已经初见成效,非国企的资产负债率从54%降低至52%,国企也有将近1%的降幅。

宏观上,债务和GDP增速之差已经开始收窄,从2016年的10%收至2%左右,代表宏观杠杆也有所降低。瑞银认为,在整体上,去杠杆在短期内可能会产生一些波折,减缓GDP增速,但可以降低金融系统的风险,对市场的中长期是一个利好现象。

房地产是最大灰犀牛

灰犀牛,在经济学中意指大概率且影响巨大的潜在危机。瑞银的报告中认为,房地产是中国经济最大的灰犀牛,主要源于“房地产在整个经济和金融中的位置太重要了,整个经济体中有20%到25%的附加价值与房地产有关,在金融系统中,对房地产的风险敞口大约为50%,一旦房地产下行,将会对经济及金融产生巨大影响。”

在瑞银的宏观经济和房地产行业两份报告中,关于房地产未来走势的预测分化为利好和利空两方面观点。总体来讲,瑞银认为2018年的房地产走势趋稳,但未来的走势未知;在“2018年有什么可能超预期”列表上,“房地产大幅下跌和反弹”被列为第一项。

在房地产行业报告中,瑞银认为2018年有两项因素可能对行业有正面促进作用。其一是房地产目前的库存状况,与房地产行业在2014年遇冷不同,相比之下,此次房地产的库存大幅下降,有47%的库存将在未来12个月以内被消耗,而2014年仅有21%。数据显示,目前,包括北京、上海、江苏、西藏等13个省市自治区的库存水平处于12个月以内,超过2年的房产库存情况,仅出现在西北和东北地区。

低库存意味着未来房地产新开工量将有所上升,从而也会带动整个行业的上行。据瑞银预测,2018年新开工量会超越销售增长,预计同比增幅5%。

另一项利好是棚户区改造目标的上调。2018年,棚户区改造目标从之前的500万套上调至580万套。“在最后一周提高棚改的目标,很明显是对房地产的一种支持,希望房地产销售不要有太大的滑落。”瑞银中国内地及香港房地产行业研究主管李智颖说,她还提到,棚户区改造的对三四线城市的房产销售将有促进作用,“三四线城市在去年涨了14%,其中大概有一半是从棚改的需求来的,而且三四线用现金付首付的比例有所提高,我们猜测,其中一部分是使用了棚户区的补偿款来支付的。”

不过,从更宏观的角度,汪涛表示,购房需求可能会在未来有所下降。她从“刚需”角度切入,认为影响需求的两个因素是人口和城镇化进程,“人口上来看,购房主力是25到44岁人群,但现在这个人口总量已经进入下行通道,而且未来十年都会下降;另一方面,我们认为城镇化在加快,但是从实际的进程人数变化来看,并没有这么明显。我们可以说刚性需求是存在的,但是会比较稳健,不可能发生每年10%的上涨速度。”

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此外,汪涛从资产配置的角度分析认为,目前购房和持有房产的税率均低于工资、企业税率,因此房产成为良好的资产配置选项,但房产税出台、信贷收缩等可能性,均会对其产生影响。

“短期内库存低、政策平稳,今年房产的风险应该不明显,”她总结说,“未来如何建立长效机制,形成平稳过渡、平稳化解,是一个比较重要的点。”

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