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双循环之下,资管行业何去何从?

来源:21世纪商业评论 2020-09-29

随着我国经济进入高质量发展阶段,以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局正在加快形成。包括基金在内的资管行业作为直接融资体系的重要有机组成部分,通过专业工具将储蓄转化为投资,改善资本的配置效率,在畅通国民经济循环方面发挥着重要作用。

在“双循环”新发展格局背景下,随着供给侧结构性改革的深入推进,需求牵引供给、供给创造需求的内生动力将更加强劲,实体经济的质量变革、效率变革、动力变革,将为以资本要素配置为核心功能的资管行业发展提供丰沃土壤和广阔空间。

近日,中国证券投资基金业协会党委书记、会长何艳春在福建省南平市举办的“2020中国资产管理武夷峰会”上发表了以《把握发展新机遇  开创行业新局面》为主题的讲话。

近年来,基金行业发展稳健、结构优化、活力迸发,质量进一步提高。截至今年8月末,基金业协会服务的资管业务规模达到55.83万亿元。公募基金稳定发挥普惠金融功能,服务大众理财、服务养老体系的价值充分显现。公募基金为8亿有效账户管理了17.8万亿元基金资产,受托管理全国社保基金、企业(职业)年金合计3.1万亿元。基金产品结构进一步优化,资本市场买方功能进一步增强。与2018年末相比,权益类公募基金规模占比提高13个百分点,持牌机构资管业务主动管理资产规模占比提高19个百分点。公募、私募基金、持牌机构资管计划合计持有股票市场总市值的11.4%、债券市场总市值的15.4%。

私募股权创投基金活力迸发,有力推动了创新创业和战略性新兴产业发展。私募基金管理规模超过15万亿元,其中私募股权创投基金占比71%。在科创板上市企业中,近90%的企业在上市前获得私募股权创投基金投资,投资本金达到704亿元,相当于科创板首发募集资金总额的25.6%。

中国资管行业发展到今天,为适应经济高质量发展的需要,面临转型升级的挑战。何艳春认为,未来的资管行业,应当既能发挥创新资本形成、居民财富管理、资产交易定价、金融风险缓释的功能作用,承担服务实体经济、增加国民财富、驱动科技创新、降低杠杆水平、促进经济转型的职责使命,行业自身也将得到发展壮大,信誉、能力和认可度得到极大提升,行业的未来趋势包括以下几个方面:

一是公平竞争。竞争有利于理清政府治理与市场功能的边界,破除过多的行政管制和不当干预,培育和强化市场机制,有效激发市场活力,规则公平是竞争的基础。包括公募、私募基金在内的多种业态,虽然股东背景、资金来源、基础资产、投资标的等各不相同,但同属资管行业,有着共通的规范基础、治理逻辑和合规文化。

二是契合本质。资管产品具有连接有理财需求的有钱人和有融资需求的缺钱人的金融工具属性,以及高流动性、高波动性、高风险性的虚拟经济品格,在产品注册、对外投资、税费收缴等方面应当做出有针对性的安排。资产管理的实质是管理人作为受托人,集合他人资金并投资于特定资产,发挥将储蓄转化为投资的资金融通功能作用。资管产品只是投资者实现投资收益的“管道”,并非提供特定产品或服务的工商实体。因此,作为金融工具,不同于一般工商实体,在经营场所、治理结构、资产独立、资本变动、投资者人数、利益冲突规制、税费负担,以及纠纷调解、救济保护、风险处置等方面,需要与其规律和特点相匹配的、友好的规则制度和环境条件。

三是均衡博弈。让参与各方均衡博弈是形成市场化约束机制的重要基础,也是发挥市场在资源配置中决定性作用的必要条件。资产管理市场是一个机理复杂的生态系统,受托人和投资者的门槛、管理人和产品的准入方式、申赎交易机制的流动性安排,以及信息披露、资产托管、内部控制、利益冲突防范等方面的市场要素、机制,按照地位与责任相适应、权利与义务相对称、收益与风险相匹配原则进行组合,形成市场动态均衡,既发挥促进资本形成等功能作用,又防范风险、保护投资者合法权益。

以公募和私募基金为例,公募基金投资门槛低,投资者风险识别和承担能力普遍较低,“搭便车”的心理较重,缺少博弈能力,有必要对公募基金管理人及产品加以严格监管,包括专业投资、组合管理、每日估值、强制信披、资产托管等强制要求,为均衡博弈创造条件。与之相比,私募基金要求投资者是具备风险识别和承担能力的合格投资者,能够更好地主张和维护自身权益,且涉众程度低、风险外溢性小,监管的范围、方式和程度有所不同。通过投资者和管理人高低不同的门槛组合形成均衡至关重要,部分私募基金风险事件反映出投资者不符合要求、变相公众化,打破了这种均衡,是形成风险、产生乱象的根本原因。

四是创新驱动。创新是金融的生命,是发展的永恒动力。从封闭式基金到开放式基金,从人工识别到智能投顾,从柜台投资到线上下单,创新驱动资产管理推陈出新,业态更加丰富。特别是新经济格局和开放竞争环境下,互联网、云计算、大数据、区块链等现代信息技术的运用,已经并将继续带来革命性影响。

资管行业高质量发展需要良好的法治供给和营商环境。何艳春表示,基金业协会将积极落实“建制度、不干预、零容忍”方针,坚持“四个敬畏、一个合力”原则,推动形成完善的制度、扎实的基础、友好的环境,并不断提升行业自律服务,以服务促发展。

一是建机制、抓根本。推动出台私募投资基金管理条例,修订私募基金登记备案办法,夯实基础性制度。大力发展契约型基金,推动完善基金投资标的企业的商事登记制度,标注基金名称、确保基金财产独立安全,优化发行上市审核股东人数穿透核查机制,减轻基金的税负。

二是强基础、增信用。健全信息基础设施,加强基金数据治理,探索与相关部门的信息互通联动,基金登记、备案、托管、投资、退出等信息交叉验证。强化信用基础设施,推动行业机构及从业人员尽职履责过程及结果转化为信用记录和信用指标,健全信用信息报告和社会公示机制,以及投资者基金信息查询机制。优化基金服务基础设施,推动基金电子合同落地,强化金融科技应用,增强信息的真实性、资产的安全性、技术系统的稳定性,以及基金估值的有效性。搭建基金服务养老体系基础框架,推动养老基金产品体系与个人账户养老金运营体系深度融合。夯实行业文化基础建设,弘扬“合规、诚信、专业、稳健”的文化,提升行业软实力和核心竞争力。

三是优服务、提质量。畅通政策沟通渠道,通过行业峰会等多种方式传递政策声音,反映行业诉求,促进交流合作。推动产学研深度链接,探索热点难点问题系统解决方案,深化投研驱动,加速产品迭代。推动拓展投资者教育,完善投教产品体系、服务体系,增强投资者风险意识和自我保护能力,培育理性健康的投资文化。优化从业人员培训体系,提升从业人员专业胜任能力和职业道德水准。推动ESG投资实践,加强基础研究,建立健全绿色投资、责任投资指标、方法、工具的规范体系。推动支持行业机构降低资源获取、信息加工、知识运用和技术系统开发等成本。

最后,何艳春强调,在为“真基金”健康发展创造条件、推动优化政策环境的同时,还要加强对“伪基金”的有效治理和清理整顿。基金业协会将充分发挥自律管理的职能作用,坚持问题导向、风险导向和法律责任导向的原则,加强风险监测与处置能力建设,促进自律与监管、司法有机衔接,推动严肃投资纪律、出清行业风险、维护市场秩序。


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