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“他们买我们的股票是我们的耻辱!”牙茅市值蒸发200亿,老板与股民公开对战

李惠琳 韩璐 来源:21世纪商业评论 2021-10-18
集采政策生变,业绩增速放缓。

股价大跌,股民发牢骚,上市公司董事长下场互怼——最近,“狗血”的一幕发生在“牙茅”通策医疗身上。

10月14日、15日,通策医疗连续两个交易日跌停。18日,通策医疗股价继续下挫,一度跌至227元,截至收盘,报235元,市值蒸发近200亿元。

亏了钱的投资者把怨气转化成骂声宣泄在公司身上,通策医疗董事长吕建明坐不住了,与投资者开启互怼模式,言辞激烈,火药味十足。

网民“热点龙头游击大队长”发帖称,“通策医疗股票是股市杀猪的最好教材。”

17日中午,吕建明转发该帖并评论称,“他们买我们的股票是我们的耻辱!……实在受不了这股比厕所还臭的嘴巴发出来的恶臭!”

吕建明在微博上也很活跃。在其微博评论区,有网友问:“今天股票咋回事?”吕建明回答:“问你,我怎么知道?”

这波“对战”引来不少人围观,也将通策医疗推向风口浪尖。

暴利的赛道

今年56岁的吕建明毕业于浙江大学(原杭州大学)中文系。他曾自称,自己骨子里是个狂人。或许正是浸润多年的文人底色,让他在面对网络负面抨击时,流露出了上市公司管理层在公开场合少见的真性情。

通策医疗董事长吕建明 通策医疗董事长吕建明

吕建明在1995年注册成立“通策”,本是一名地产开发商,通策集团现在依然保留了地产业务。

通策医疗的诞生,则是一次财务投资的结果。

2006年,杭州市口腔医院进行改制,这家1987年成立的医院,是浙江最大的口腔专科医院。吕建明看好医疗前景,通过旗下公司“宝群实业”拍下医院100%的股权,公开的中标成交价为1亿零211万元。

第二年,利用德隆系当年控股的一个壳资源,宝群实业将杭州口腔医院100%股权全部注入,通策医疗曲线上市。

在医疗的各大专科里,有句俗语叫“金眼银牙”,说的是,口腔生意的盈利能力仅次于眼科。通策医疗专攻下游的口腔专科医院,自上市后业绩一路开挂,2007年营收约为9100万元,此后营收稳步增长。

2020年,其净利润为4.93亿元,营收达20.88亿元,口腔医疗服务收入19.95亿,占总营收的95.5%,口腔医疗门诊量达到 219.07 万人次 ,据此推算,其口腔服务的客单价为910元,定位相对中高端。

在其核心业务中,医疗儿科医疗服务收入4.01亿元,种植医疗服务3.19亿元,正畸医疗服务4.1亿元。一份官方报价表显示,通策医疗种牙类服务动辄万元起步。

口腔恰是一个典型的“量价齐升”的赛道。根据中航证券的估算,2018年,综合医院口腔科及口腔专科门诊数量(不含连锁口腔诊所及个体口腔诊所门诊人数)为1.56亿人次同比增8.69%,门诊客单价为453.03元,同比增长9.90%。

目前,通策医疗的市场渗透率大概为1%左右,具有非常可观的增长空间。

集采隐忧

业绩攀升,通策医疗的股价也一路走高。2018年1月,其最低股价为31.6元/股,至今年6月,一度涨至421.99元/股,市值超1300亿元,成为基金抱团股。换言之,如投资人选中通策,长期持股,3年能有12倍收益!

根据通策医疗财报,作为实控人的吕建明间接持有通策医疗26.34%的股份,按最高市值估算,其身家最高达342亿元。

今年三季度以来,通策医疗的股价开始出现大幅波动,9月一度跌至218元/股。

疑似业绩被提前泄露,10月14日上午,通策医疗盘中跌停,当日晚间发布的前三季度业绩报告,更是直接引爆了投资者的隐忧,也成为投资者与吕建明此次“口水战”的导火索。

从整体上看,通策医疗今年的成绩并不差。2021年前三季度营收21.36亿元,同比增长44.16%;净利润6.2亿元,同比增长55.09%;门诊量达211.33万人次,同比增长36.39%。

种植、正畸、儿科、大综合四大科室,较去年同期均保持了约40%左右的增速。其中,种植业务增速最高,同比增长46.49%,实现营业收入3.3亿元,超过去年一年的总和。

只是,第三季度出现增速下降,当期营收8.19亿元,同比增长12.44%,净利润2.69亿元,同比增长5.88%,对比上半年两大指标分别同比增长74.81%、141%的成绩,逊色不少。

通策医疗解释可能有两个原因:2020年一季度受新冠疫情影响,客户就诊需求在二三季度释放,导致第三季度单季度同比基数较高;2021年9月,市场就种植牙集采等事项大范围讨论,客户或观望、推迟就诊。

担忧不无道理,牙科大集采一旦实行,势必影响通策医疗的利润增速。通策医疗表示,种植体集采是机遇,公司将推动通策高中低口腔超市的概念,增加低价种植项目,促进在低价种植市场的占有率。

众成医械研究院高级研究员杨雳表示,目前国产种植牙多为低端品牌,消费者认可度低,即使集采也难达到预期效果。对比韩国和以色列等国家,国内种植牙市场渗透率仍有很大提升空间,综合考虑集采降价、国内需求持续释放等因素,通策医疗仍有较好发展前景。

未来的中国“梅奥”?

通策医疗的核心业务在浙江,其扩张集中在浙江。

深耕浙江的扩张模式,也与连锁品牌布局方式略有不同,采取的是“区域总院+分院”模式,大力投资打造有影响力的院区作为核心盈利医院,以此为根据地,采用自建、并购等方式拓展分院,形成群聚效应。

在杭州,通策医疗以杭州口腔医院为总院,设立平海路一号、西溪谷一号双总部。

杭州口腔医院平海院区是体系内单体面积最大、营业收入最高的口腔医院,联系分院包括湖滨分院、庆春分院、萧山分院等;杭州口腔医院城西区域总院则是单张牙椅产出最高,单体营收规模排名第二的医院,联系分院为城北分院、骋东分院、湖州分院等。

截至2020年底,通策医疗已经拥有50家口腔医疗机构,其中浙江省内开业医院数量为33家。今年前三季度,浙江省内医院贡献了18.28亿元的医疗服务收入,占比超过90%,门诊人次占86.87%。

之所以选择以浙江省内为中心发展,部分在于口腔市场相当分散,品牌呈现区域化特征,先打透一个区域,利于形成标准化模式,以此为根基进行全国扩张。

目前,通策医疗的全国布局已经开启,它以投资基金方式,定向投资武汉、重庆、西安、成都等多家大型区域总院,以此为基地向周边扩张的“区域总院+分院”战略。

2019年,公司宣布,准备打造中国领先的综合医疗平台、世界最大的医生集团之一,经过“三个十年”的努力,成为中国的“梅奥”。梅奥为全美规模最大、设备最先进的高端综合性医疗服务体系,年营收约为130亿美元。

口腔业务之外,公司又设立了两条新增长曲线:辅助生殖和眼科业务。这两条亦是民营医疗机构热衷的赛道,市场体量足够大且增势迅猛。

据中国人口协会的数据显示,中国育龄夫妇的不孕不育率,已从20年前的2.5%-3%攀升到12%-15%左右,患者人数超5000万,加之受益人口政策的调整,辅助生殖行业高速发展,采用辅助生殖治疗的比例约占不孕不育就诊患者的20%。

2011年,通策医疗进入辅助生殖业务,与英国剑桥波恩生殖中心合作,后者为“试管婴儿之父”Robert Edwards博士创立的世界首个试管授精中心,拥有40年辅助生殖临床治疗经验。

2020年,通策医疗控股的昆明市妇幼保健生殖医学医院,产生的辅助生殖医疗服务收入收入达1356万元,净利润为388万元。

眼科方面,中国是全球盲人患者和视觉损伤患者数量最多的国家之一,近视患者达6亿,白内障、青光眼等老年人眼科疾病的患病率不断提高,手术治疗占比为75%左右,药物治疗占比为25%左右。

通策医疗参与投资了浙江广济眼科医院,其具体的经营状况暂未披露。

十年稳定增长的通策医疗,新业务刚刚开始,能不能真的成为中国“梅奥”,还需要时间验证,如今,不确定的集采政策又增加了变数。

图片来源:通策医疗官网


(编辑:夏崇)
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