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百年老店再冲港股,年入12亿难逃亏损

方文宇 来源:21世纪商业评论 2021-12-30
“互联网+零售”老歌新唱。

“百年老字号”再冲港交所。

12月22日,成都泉源堂大药房连锁股份有限公司(以下简称“泉源堂”)向港交所递交了招股书。这是其继2021年6月9日递表失效之后的再一次递表。

招股书显示,泉源堂最早可追溯至1902年,由成都蒲江名医李希臣创立泉源堂中医馆行医救人。2012年9月,泉源堂第四代传人李灿成立成都泉源堂大药房,迈入医药零售领域。

2014年,泉源堂进入医药电商领域,由此开启“全渠道智慧零售药房”布局,为客户提供SaaS解决方案服务。

2015年9月9日,泉源堂在新三板挂牌交易,后于2018年7月摘牌。终止挂牌后,泉源堂于2019年和2020年分别完成B轮和C轮融资,融资总金额突破6亿元。

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尚未盈利

中国零售药房行业竞争激烈。据招股书援引弗若斯特沙利文的资料,按2020年收入计,五个最大参与者约占市场份额59.7%,其余市场分散。泉源堂仅占中国全渠道零售药房市场中约0.8%的市场份额。

根据中国医药商业协会发布的“2020年中国药品零售行业百强名单”显示,泉源堂排在第29名,国药控股国大药房、老百姓大药房、一心堂和同仁堂等企业赫然在前。

招股书显示,泉源堂全渠道零售药房业务主要有四项,除新零售业务和B2C业务外,还向行业客户提供SaaS解决方案服务,并从事供应链业务,作为医药批发商向其他行业客户销售医药产品。

泉源堂称,通过线上线下一体化模式,能将线上消费者需求与其线下零售药房所提供医药产品进行精准匹配,从而将在线流量转化为线下销售,进而提升了线下零售药房的运营效率,并扩大了线下零售药房的经营半径。

招股书显示,“根据弗若斯特沙利文的资料,于2020年,按每月每间药房平均订单数计,我们于中国所有自营在线到线下(O2O)及线下零售药房中排名第一。”

然而,首批医药电商、“排名第一”等光芒,并不能掩盖泉源堂始终亏损、尚未盈利的事实。

根据招股书,2018-2020年,泉源堂实现营业收入分别为5.76亿元、8.58亿元和12.49亿元,对应净亏损分别为0.93亿元、1.66亿元和1.55亿元,三年累计亏损超4亿元。

2021年1-9月,泉源堂净亏损持续增加至2.22亿元,相较去年同期上升96.5%。

对此,泉源堂解释称,主要原因为持续扩张线下零售药房网络,尚未实现规模效益而产生亏损;及对新零售业务的初始投资导致产生重大履约、销售及行政费用。

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加码新零售

通过观察泉源堂业务收入来源,我们不难发现公司正在将业务重心从B2C零售业务向新零售业务转移。

招股书显示,泉源堂线下零售药房数量,由截至2018年年初的24间持续增长至截至2021年9月30日的426间。截至最后实际可行日期,公司于中国15座城市设立471间线下零售药房。

2018-2020年,公司新零售业务的营收占比从14.2%增加至46.9%,并于2020年首次超过B2C业务;2021年1-9月,新零售业务营收占比持续走高,达到53.6%。

报告期内,B2C业务的营收占比则从65.9%降至26.3%。

这一变动或许与新零售业务的毛利率显著高于B2C业务有关。

B2C业务毛利率相对较低,于2018年、2019年、2020年及截至2021年9月30日止九个月分别为5.9%、5.6%、5.1%及7.0%。同期新零售业务的毛利率基本稳定在20%以上。

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为提高B2C业务的盈利能力,公司表示将优化产品供应,提高在线营运效率、降低员工成本,及提高存货管理效率、减少仓储及物流开支三方面入手。

随着中国医疗保健行业规模的持续增长,泉源堂等全渠道零售药房将迎来更广阔的市场。

2015年至2019年间,中国的医疗保健支出总额由4.1万亿元增至6.5万亿元,复合年增长率为12.3%,预期到2024年及2030年将分别达10.6万亿元及17.6万亿元。

此番赴港上市,泉源堂估值比新三板摘牌前的4.09亿元大幅提高。2020年底完成5亿元C轮融资时,公司估值为15亿元人民币。

重要原因之一是,目前,泉源堂已被多家资本“下注”,包括成都盈创新科、成都高投、普华资本、一村资本、中国生物制药(01177.HK)等,累计融资金额至少7亿元人民币。其中,有了医药龙头中国生物制药的撑腰,泉源堂能够扩展直面患者的药品资源。

同时,泉源堂称,随着新零售药房实现收支平衡,公司整体财务表现及盈利能力将有所改善。

然而医药电商赛道持续火热,上市公司同仁堂、苏宁易购等纷纷入局,互联网医疗巨头阿里健康、京东健康、平安好医生占据了最大市场份额。泉源堂压力重重,亟需一套抵御头部玩家进攻的业务重拳。

题图来源:泉源堂官网


(编辑:夏崇)
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