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公募定增成色几何?

来源:二十一世纪商业评论 2016-06-22
定增产品绩效与管理人投资能力、资产配置能力、择时以及选股有较大关联。

定向增发市场近两年以来扩容迅速,据笔者统计,2015年全年,829家公司通过定增计划实现总额超1.36万亿元再融资,利用定增进行间接融资的总额度是IPO直接融资的8.7倍;今年以来,这种趋势愈发明显,截至5月13日,有227家上市公司实行定增计划,募集总额已达5.45万亿元。作为专业的资管机构,公募管理人开始对相关产品进行布局,定增主题基金也逐渐增多。

然而近期二级市场震荡,增发价格与股票市价之间的差值优势已不明显,甚至倒挂。同时上市公司定增方案资质参差不齐,并购重组风险暴露较多,叠加近期监管部门开始关注“跨界重组”,投资定增基金还需“多做功课”。

定增基金透视

2016年一季度信息披露,已成立的8只定增基金平均收益率为-3.02%,股票基金、混合基金和混合灵活配置类同期的平均收益率依次为-19.17%、-13.71%和-8.03%,同期上证综指跌幅为20.12%,在市场下行时,定增基金平均业绩表现要好于其他权益类产品。

具体考察8只定增基金参与的65家上市公司背景:1家的定增股票同时被3只基金持有,有12家为2只基金持有,其余均由单只基金持有;从行业细分来看,计算机领域为第一热门,但其他各细分行业也有涉足;另外,基金参与的定增项目中,85%的企业为沪深两市A股上市公司,其余为创业板公司。

或许可以总结:目前基金公司在相关项目筛选上并没有显著偏好,也未呈现特定投资风格,定增产品归于本源仍是主动管理的权益类基金,绩效表现仍然与基金管理人的投资能力、大类资产配置能力、择时以及选股有较大关联。

定增基金常见误区

若投资人对定向增发的运作机制不完全了解,常见有2个误区:

首先,定增项目的发行底价并不等同于发行价格。通常,发行底价为不低于公布定增时前20个交易日均价的90%,最终发行价是通过竞价方式确定,所以最终定增价可能与基金公司的平台资源、报价经验有一定联系。

其次,定向增发并不能保证收益。证监会对于定增项目的估值规定为若当前股票市价高于定增价,盈利部分须在定增锁定期内摊销。若当前股价低于定增价,则损失一次性计入;当市价高于定增价,基金净值上涨或较慢,浮盈表现不充分;而市价低于定增价时,基金净值下降可能较快。若股市走低,定增基金的“安全垫”也将缩水,甚至净值损失。

此外,参与定增的时点同样重要。前期许多定增基金跌破净值,很大原因是在2015年市场高位时入场,而在市场处于较低位时,定增的安全边际相应较大。另外,定向增发通常有一年及以上的锁定期,建议投资者选择投资与募资时间较为匹配的基金,提高资金使用效率。一些定增基金还会出现基金已到期,但投资的定增股票仍未解禁的情况,如此投资者可能只能先获得一部分现金,等定增股票解禁后方获剩余部分,存在一定的流动性风险,这种情况下,建议投资者赎回份额。

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